來源：華爾街見聞

　　隨著2024年大選的落幕，特朗普重返白宮，美國(guó)經(jīng)濟(jì)又一次站在了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。

　　高盛認(rèn)為，盡管特朗普的關(guān)稅政策可能抬高通脹，但隨著消費(fèi)者支出和商業(yè)投資的回暖，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2025年逐步加速增長(zhǎng)。

　　稍早前，高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius領(lǐng)導(dǎo)的分析師團(tuán)隊(duì)公布報(bào)告指出，共和黨的大獲全勝可能會(huì)在三個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域帶來政策變化：上調(diào)進(jìn)口關(guān)稅、收緊移民政策、延長(zhǎng)并推出更多減稅政策。

　　盡管這些政策產(chǎn)生的短期影響是顯著的，但高盛預(yù)計(jì)，長(zhǎng)期看來美國(guó)經(jīng)濟(jì)或美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的軌跡不會(huì)出現(xiàn)大的變化。

　　通脹“先降后升”

　　特朗普新政的影響可能最快體現(xiàn)在通脹數(shù)據(jù)上。

　　隨著工資壓力的降溫，通脹預(yù)期回歸正常，高盛預(yù)計(jì)，到2025年底，核心PCE通脹率（剔除關(guān)稅影響）有望降至2.1%，而加上預(yù)期的關(guān)稅影響后，通脹率將被提升至2.4%。

　　不過，高盛認(rèn)為，這種由關(guān)稅引起的通脹上升是一次性的價(jià)格水平效應(yīng)，不會(huì)阻止通脹的持續(xù)下降趨勢(shì)。

　　貨幣政策方面，高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2025年第一季度繼續(xù)降息，然后在降息周期的后期減緩降息步伐，預(yù)計(jì)的最終利率為3.25-3.5%，比上一個(gè)周期高出100個(gè)基點(diǎn)。高盛表示：

這是因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)FOMC將繼續(xù)上調(diào)對(duì)中性利率的估計(jì)，并且非貨幣政策的順風(fēng)，特別是大規(guī)模的財(cái)政赤字和堅(jiān)韌的風(fēng)險(xiǎn)情緒，正在抵消高利率對(duì)需求的影響。

　　經(jīng)濟(jì)“前弱后強(qiáng)”

　　高盛指出，政策變化對(duì)美國(guó)GDP的影響預(yù)計(jì)將在接下來的兩年內(nèi)呈現(xiàn)出相互抵消的效果。具體來說，加征關(guān)稅和驅(qū)逐移民的政策可能會(huì)在2025年初拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但長(zhǎng)期而言，減稅政策的實(shí)施可能會(huì)對(duì)消費(fèi)和投資產(chǎn)生提振。

　　盡管如此，高盛仍預(yù)計(jì)2025年美國(guó)GDP增長(zhǎng)將超過市場(chǎng)的共識(shí)預(yù)期：四季度的同比增速為2.4%，全年經(jīng)濟(jì)增速為2.5%。

　　分析師們?cè)趫?bào)告中寫道：

消費(fèi)者支出應(yīng)仍然是強(qiáng)勁增長(zhǎng)的核心支柱，這既受到堅(jiān)實(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)推動(dòng)的實(shí)際收入增長(zhǎng)的支持，也受到財(cái)富效應(yīng)的額外提振。

即使工廠建設(shè)熱潮消退，商業(yè)投資也應(yīng)該會(huì)回升，這受到新工廠設(shè)備支出、AI投資、稅收激勵(lì)、信心提升和利率降低的推動(dòng)。

　　高盛還重申了對(duì)于衰退的預(yù)測(cè)，認(rèn)為未來12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)步入衰退的概率保持在15%的低位，大致是歷史平均水平。但樂觀預(yù)測(cè)的同時(shí)，高盛強(qiáng)調(diào)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)面臨的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)稅和債務(wù)。

　　其中，10%的普遍性關(guān)稅，可能將通脹推高至略高于3%的峰值，并更重地打擊GDP增長(zhǎng)，此外債務(wù)和赤字的增加以及實(shí)際利率的高企可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政穩(wěn)定性的擔(dān)憂。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。