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　　來源：電子商務(wù)研究中心

　　導(dǎo)讀：1月24日，據(jù)港交所官網(wǎng)，浙江盤興數(shù)智科技股份有限公司（以下簡稱“盤興數(shù)智”）遞交招股書，擬港交所主板上市，獨(dú)家保薦人為浤博資本。據(jù)悉，盤興數(shù)智A股IPO失利后，迅速轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場，這究竟是無奈之舉，還是明智之選？（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：https：//www.100ec.cn/zt/pxsjy/）

　　一、估值50億 棄A赴港實(shí)屬無奈？

　　1月24日，盤興數(shù)智正式向香港交易所主板提交上市申請，由浤博資本有限公司獨(dú)家保薦，交銀國際證券有限公司、建銀國際金融有限公司、農(nóng)銀國際融資有限公司、工銀國際證券有限公司、民銀證券有限公司擔(dān)任全球整體協(xié)調(diào)人。

　　值得一提的是，盤興數(shù)智于2021年就曾接受A股上市輔導(dǎo)，計(jì)劃于創(chuàng)業(yè)板上市，但隨后該計(jì)劃被擱置。

　　在2022年1月3日，“石”不我待盤石集團(tuán)年度盛典召開，盤石集團(tuán)董事局主席田寧作《盤石賦能全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)》演講。田寧表示，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度之快、輻射范圍之廣、影響程度之深前所未有，正在成為重組全球要素資源、重塑全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、改變?nèi)蚋偁幐窬值年P(guān)鍵力量。在2022年發(fā)展規(guī)劃上，田寧表示，2022年，盤興數(shù)智要完成上市輔導(dǎo)驗(yàn)收沖刺A股上市，香港磐石也將啟動(dòng)香港主板IPO申請。

　　此次IPO計(jì)劃將募資用于開發(fā)及擴(kuò)展在線營銷解決方案及SaaS服務(wù)渠道；更新或購買硬件系統(tǒng)；完善微享匯平臺，集中于人工智能能力及SaaS技術(shù)的研究、開發(fā)及利用；進(jìn)行策略性投資及收購，以增強(qiáng)在線營銷解決方案服務(wù)、豐富產(chǎn)品種類，并完善現(xiàn)有SaaS產(chǎn)品及服務(wù)功能；以及營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途。

　　據(jù)了解，盤興數(shù)智成立于2017年，其前身是浙江獨(dú)角獸企業(yè)盤石信息的 RockySaaS事業(yè)部，從創(chuàng)立之初便扎根于數(shù)字化服務(wù)領(lǐng)域，致力于為企業(yè)提供創(chuàng)新的解決方案。目前，公司估值已達(dá)50億元以上。

　　其客戶群涉及消費(fèi)品及服務(wù)、廣告媒體、資訊咨詢、政府部門、公營機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)及社會(huì)組織，其中消費(fèi)品及服務(wù)公司是最大的客戶群。

　　對此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，盤興數(shù)智棄A赴港，既是無奈，也是機(jī)遇。近年來，A股市場對擬上市企業(yè)的盈利能力、財(cái)務(wù)狀況、公司治理等方面要求越來越高，盤興數(shù)智可能難以滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

　　而港股市場對企業(yè)的盈利要求相對寬松，更注重企業(yè)的成長性和未來發(fā)展?jié)摿Γ@對于盤興數(shù)智這類科技企業(yè)而言更具吸引力。但無論是A股還是港股，資本市場都沒有捷徑可走。企業(yè)想要獲得資本市場的認(rèn)可，最終還是要靠自身實(shí)力說話。曹磊補(bǔ)充道。

　　二、業(yè)績穩(wěn)增長?盈利能力向下

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盤興數(shù)智近年來呈現(xiàn)出顯著的增長態(tài)勢。公司于2022年、2023年及2024年截至9月30日9個(gè)月，扣除流量采購等相關(guān)成本或費(fèi)用后的實(shí)際可獲得按凈額法確認(rèn)收入，分別為4.91億元，8.12億元及6.73億元，其中 2023年較2022年全年收入增長65%。

　　整體來看，盤興數(shù)智的利潤表現(xiàn)雖然不錯(cuò)，但是公司的毛利率卻呈現(xiàn)出持續(xù)下行的趨勢。報(bào)告期內(nèi)，公司毛利分別為6366.2萬元、9317.9萬元及5225.3萬元，毛利率則分別為13.0%、11.5%及7.8%。此外，期內(nèi)公司凈利潤分別為418.6萬元、2118.6萬元、2050.8萬元。

　　盤興數(shù)智在招股書中解釋稱，毛利率的下滑主要與流量獲取服務(wù)、直播電子商務(wù)服務(wù)等細(xì)分業(yè)務(wù)的毛利率走低有關(guān)。

　　值得注意的是，2022年至2024年前9個(gè)月，盤興數(shù)智向最大供應(yīng)商的采購額分別為1.30億元、4.2億元和5.2億元，占相應(yīng)期間總采購額的32．7%、60.6%和86.5%，存在著對單一供應(yīng)商過于依賴的問題。

　　曹磊認(rèn)為，盤興數(shù)智近年來業(yè)績保持穩(wěn)定增長，得益于電商行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為盤興數(shù)智提供了廣闊的市場空間。且其不斷拓展新的客戶和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，推動(dòng)了營收規(guī)模的增長。然而，在業(yè)績增長的背后，盤興數(shù)智的盈利能力卻呈現(xiàn)下降趨勢，這反映出公司面臨的一些挑戰(zhàn)，包括成本上升壓力、競爭加劇、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一。

　　曹磊指出，雖然盤興數(shù)智的營收保持穩(wěn)步增長，但盈利能力的下滑卻不容忽視。未來，盤興數(shù)智需要在保持營收增長的同時(shí)，采取有效措施提高盈利能力，以應(yīng)對市場競爭的挑戰(zhàn)并實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　三、行業(yè)前景廣闊?競爭依舊激烈

　　成立至今，盤興數(shù)智于2021年和2024年相繼獲得兩輪融資，投資方包括浙江大學(xué)教育基金會(huì)、南京景衍等。經(jīng)過這兩輪融資后，盤興數(shù)智的估值達(dá)到了50.49億元。

　　據(jù)招股書顯示，盤興數(shù)智核心業(yè)務(wù)：線上營銷解決方案服務(wù)，包括一站式服務(wù)、流量獲取服務(wù)、直播電子商務(wù)服務(wù)等；SaaS服務(wù)則包括定制軟件開發(fā)、短信服務(wù)、云端軟件供應(yīng)等。

　　值得一提的是，線上營銷解決方案服務(wù)指通過數(shù)字化手段，在電子商務(wù)平臺上為品牌客戶提供高效、定制化技術(shù)解決方案的第三方服務(wù)。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，企業(yè)對去中心化電子商務(wù)平臺的需求為線上營銷解決方案服務(wù)供應(yīng)商創(chuàng)造廣闊市場。市場規(guī)模從2018年的約415億元增至2023年的2338億元，復(fù)合年均增長率為41.3%。于預(yù)測期內(nèi)，市場有望保持快速增長，預(yù)計(jì)2023年至2028年的復(fù)合年均增長率將達(dá)到26.2%。

　　曹磊指出，中國線上營銷解決方案服務(wù)行業(yè)的高度分散性和激烈競爭。市場上存在著大量的參與者，這使得每一個(gè)企業(yè)都需要不斷提升自身的核心競爭力，才能在市場中立足。對于盤興數(shù)智而言，如何在保持業(yè)務(wù)快速增長的同時(shí)，有效應(yīng)對市場競爭，鞏固并擴(kuò)大其市場份額，將是其未來發(fā)展的重要挑戰(zhàn)。