面臨關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)。

　　小家電企業(yè)湖北香江電器股份有限公司（下稱(chēng)“香江電器”）近日向港交所遞交了招股書(shū)。

　　第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，香江電器大部分銷(xiāo)售額來(lái)自北美。伴隨加征關(guān)稅的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，公司未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)定性也存在變數(shù)。香江電器計(jì)劃設(shè)立印度尼西亞和泰國(guó)生產(chǎn)基地增強(qiáng)全球布局，不過(guò)，這一步相比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手已經(jīng)明顯落后。

　　香江電器招股書(shū)披露，以2023年出口額計(jì)，香江電器在中國(guó)廚房小家電市場(chǎng)份額為0.6%，不過(guò)并沒(méi)有用當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)或者全球市場(chǎng)總額作為分母的統(tǒng)計(jì)。對(duì)此有投行人士認(rèn)為，企業(yè)走全球化道路，按照全球市場(chǎng)總額作為分母來(lái)計(jì)算，才更能體現(xiàn)公司的市場(chǎng)地位，招股書(shū)披露可以更加完善。

　　大部份銷(xiāo)售額來(lái)自北美

　　香江電器主要以O(shè)DM（原始設(shè)計(jì)制造商）/OEM（原始設(shè)備制造商）模式營(yíng)運(yùn)，家居用品分為三大類(lèi)，即：電熱類(lèi)家電，如電烤爐、空氣炸鍋及電熱水壺；電動(dòng)類(lèi)家電，如攪拌機(jī)、打蛋器及開(kāi)罐器；及電子類(lèi)家電，如電子秤、加濕器及激光燈等。

　　據(jù)招股書(shū)介紹，在ODM模式下，公司與客戶(hù)合作構(gòu)思產(chǎn)品設(shè)計(jì)，再由公司進(jìn)行生產(chǎn)；而在OEM模式下，客戶(hù)向公司提供設(shè)計(jì)，公司只負(fù)責(zé)生產(chǎn)。

　　“我們采購(gòu)生產(chǎn)所需的原材料，而成品則貼上客戶(hù)的品牌標(biāo)簽，并發(fā)運(yùn)至客戶(hù)指定港口?！惫痉Q(chēng)，“往績(jī)期間，我們大部分收入來(lái)自以美國(guó)為付運(yùn)目的地的產(chǎn)品銷(xiāo)售，而我們所有產(chǎn)品均在中國(guó)制造。”

　　公司表示，目前尚不確定中美貿(mào)易摩擦所導(dǎo)致的影響。

　　2021年、2022年、2023年及2024年上半年，香江電器的總收入分別為14.80億元、10.97億元、11.88億元及6.14億元；凈利潤(rùn)為7180萬(wàn)元、8030萬(wàn)元、1.22億元及6050萬(wàn)元。

　　香江電器在招股書(shū)中稱(chēng)，中國(guó)的小家電出口額由2019年的32億美元增至2023年的50億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為11.7%?！罢雇磥?lái)，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，尤其是發(fā)展中國(guó)家對(duì)小家電的需求上升，加上中國(guó)持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新及多元化的出口小家電，預(yù)計(jì)將帶動(dòng)中國(guó)的小家電出口額由2024年的52億美元增至2028年的61億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為3.9%。”公司稱(chēng)。

　　值得注意的是，近年來(lái)成本飆升也將對(duì)香江電器利潤(rùn)率產(chǎn)生不確定影響，招股書(shū)稱(chēng)，銅的高成本影響了小家電的各種組件，例如電源線(xiàn)、恒溫器及PCB板，該等組件的生產(chǎn)均需依賴(lài)銅。因此，制造商必須掌握這些成本上升的趨勢(shì)，以維持盈利能力及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。鋁是各種家電零件的主要材料，例如鋁制馬達(dá)、加熱管等，其價(jià)格變動(dòng)直接影響制造成本。

　　國(guó)際化布局“慢半拍”

　　香港上市融資一個(gè)關(guān)鍵投向，是啟動(dòng)?xùn)|南亞生產(chǎn)基地的國(guó)際化項(xiàng)目。香江電器稱(chēng)：“建立海外生產(chǎn)基地使我們能夠應(yīng)對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系緊張可能帶來(lái)的潛在地域變化及影響，相信建立泰國(guó)廠房將對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)為至關(guān)重要?！?/p>

　　自2000年起，公司已在中國(guó)各地建立不同生產(chǎn)設(shè)施。目前，香江電器在中國(guó)設(shè)有七個(gè)制造基地，為拓展全球版圖，公司在印尼設(shè)立了生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)于2025年第一季度投產(chǎn)，公司亦計(jì)劃在泰國(guó)另建一個(gè)占地面積43436.8平方米的生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)于2025年底前投產(chǎn)。

　　華南某知名家電企業(yè)高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，香江電器的海外布局明顯滯后，在全球小家電行業(yè)加速整合的背景下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手早已通過(guò)海外設(shè)廠、并購(gòu)等方式優(yōu)化生產(chǎn)布局，降低生產(chǎn)成本。相比之下，香江電器的東南亞投產(chǎn)計(jì)劃來(lái)的比較晚，不過(guò)晚了其實(shí)也可以看著對(duì)手的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)做，也能降低不確定因素。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文的資料所示，全球小家電產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷業(yè)務(wù)模式重大轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)的OEM方式過(guò)度到更加整合的ODM和OBM（原始品牌制造商）模式。使用整合的業(yè)務(wù)模式使該等制造商的收入來(lái)源更為多元化，并獲得市場(chǎng)認(rèn)可，擴(kuò)大在行業(yè)的市場(chǎng)地位。

　　招股書(shū)稱(chēng)，在OBM模式下，公司可控制產(chǎn)品設(shè)計(jì)、質(zhì)量及品牌建立，以及其營(yíng)銷(xiāo)及銷(xiāo)售；因此能夠產(chǎn)生較ODM/OEM模式更高的利潤(rùn)率?！盀槭刮覀兊臉I(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)及多元化，管理層有必要維持并增強(qiáng)OBM業(yè)務(wù)。”公司表示。

　　OBM會(huì)產(chǎn)生品牌建立的營(yíng)銷(xiāo)成本，且新品牌需要一段時(shí)間才能獲市場(chǎng)接受及增加銷(xiāo)量。作為擁有自己的品牌，同時(shí)管理與建立新品牌相關(guān)的潛在風(fēng)險(xiǎn)及成本的戰(zhàn)略方針，香江電器計(jì)劃探索并尋求投資及收購(gòu)市場(chǎng)上具有增長(zhǎng)潛力的現(xiàn)有品牌的機(jī)會(huì)，并提供與現(xiàn)有品牌組合互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)，以節(jié)省初步成本及減低品牌建立的風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)地位如何？

　　以2023年出口額計(jì)中國(guó)廚房小家電行業(yè)里面，香江電器的市場(chǎng)份額為0.6%。

　　具體產(chǎn)品細(xì)分來(lái)看，按2023年從中國(guó)出口到美國(guó)及加拿大的出口量計(jì)，公司的電熱水壺分別在中國(guó)海關(guān)總署界定的相關(guān)分類(lèi)中占約21.4%及32.3%市場(chǎng)份額。按2023年從中國(guó)出口到美國(guó)的出口量計(jì)，公司的打蛋器等電動(dòng)類(lèi)產(chǎn)品在中國(guó)海關(guān)總署界定的相關(guān)分類(lèi)中占約6.7%市場(chǎng)份額。

　　不過(guò)上述市場(chǎng)份額是按照中國(guó)出口計(jì)算，并未算入其他國(guó)家出口到美國(guó)的出口額。

　　招股書(shū)稱(chēng)，全球生活家居用品行業(yè)可分為三個(gè)類(lèi)別，即大家電、小家電和非電器類(lèi)家居用品。全球小家電行業(yè)近年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2023年零售額達(dá)到1759億美元；而廚房小家電占全球小家電行業(yè)的最大份額，2023年零售額達(dá)到716億美元。2023年，中國(guó)廚房小家電出口額達(dá)約1307億元。以2023年出口額計(jì)，十大企業(yè)合共占市場(chǎng)份額32.9%。

　　對(duì)此有投行人士向第一財(cái)經(jīng)記者表示，一般說(shuō)市場(chǎng)份額，要么說(shuō)全球的份額，要么說(shuō)單一國(guó)家市場(chǎng)份額，這種國(guó)際化布局的企業(yè)，應(yīng)該以全球份額來(lái)計(jì)算，以出口額來(lái)計(jì)算有欠妥當(dāng)?！氨热缛蛐〖译娦袠I(yè)零售額是近1800億美元，廚房小家電是700多億美元的話(huà)，香江電器在2023年的收入是不到12億元，投資者可以大約知道公司市場(chǎng)地位如何?！痹撊耸糠Q(chēng)。

　　招股書(shū)稱(chēng)，據(jù)弗若斯特沙利文告知，估計(jì)美國(guó)有超過(guò)100個(gè)小家電品牌商。香江電器的目標(biāo)之一為收購(gòu)集中在歐美市場(chǎng)提供生活家居用品的品牌擁有人，例如電熱水壺、空氣炸鍋、慢燉鍋和打蛋器等電熱類(lèi)家電及電動(dòng)類(lèi)家電。