轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普此前多次預(yù)告的對(duì)等關(guān)稅出爐，但卻推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫。

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月13日，特朗普宣布，他已決定征收對(duì)等關(guān)稅，讓美國(guó)與貿(mào)易伙伴彼此征收的關(guān)稅稅率相等，并稱將考慮對(duì)使用增值稅制度的國(guó)家加征關(guān)稅。對(duì)于對(duì)等關(guān)稅的征收時(shí)間，備忘錄并未進(jìn)行具體說明。

　　特朗普宣布的對(duì)等關(guān)稅未立即實(shí)施，為通過談判解決貿(mào)易糾紛留出空間。2月13日，美股三大指數(shù)普漲，美元指數(shù)下挫，非美貨幣普遍走高。

　　二進(jìn)制資產(chǎn)高級(jí)基金經(jīng)理傅英杰對(duì)記者分析稱，特朗普上臺(tái)后的幾輪關(guān)稅大棒對(duì)市場(chǎng)的影響呈現(xiàn)出邊際效應(yīng)遞減的趨勢(shì)，市場(chǎng)也對(duì)其逐漸脫敏。另外，本輪對(duì)等關(guān)稅在正式宣布前也由媒體傳出延后實(shí)施的利好，所以美股不跌反漲。

　　不過，特朗普四年任期才剛剛進(jìn)入第四周，未來仍籠罩著巨大不確定性。

　　對(duì)等關(guān)稅“葫蘆里賣的什么藥”

　　特朗普為何祭出對(duì)等關(guān)稅？備忘錄顯示，這是要“減少龐大且持續(xù)的商品貿(mào)易逆差”，并解決與外國(guó)貿(mào)易伙伴之間“其他不公平和不平衡的貿(mào)易問題”。其他國(guó)家的關(guān)稅率、對(duì)美國(guó)商品征收的其他稅、行業(yè)補(bǔ)貼、準(zhǔn)入門檻和政策限制、匯率貶值和勞動(dòng)力工資水平等因素，都將被特朗普政府用來評(píng)估“對(duì)等關(guān)稅率”。

　　特朗普表示，“為了公平起見，我決定征收對(duì)等關(guān)稅，這意味著無論其他國(guó)家向美國(guó)征收多少關(guān)稅，我們也將向他們征收相同的關(guān)稅，不多不少”。

　　特朗普列舉了包括增值稅在內(nèi)的歐盟壁壘，他還特別提到日本和韓國(guó)，認(rèn)為這兩個(gè)國(guó)家在占美國(guó)的便宜，可能成為他最新動(dòng)作的目標(biāo)。欠發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體受對(duì)等關(guān)稅的影響更大，因其對(duì)美國(guó)產(chǎn)品的平均關(guān)稅更高。

　　對(duì)于特朗普的關(guān)稅，加拿大、德國(guó)、日本等美國(guó)盟友表示反對(duì)，認(rèn)為關(guān)稅措施將破壞多邊貿(mào)易體制，阻礙世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)及其貿(mào)易伙伴都將因此遭受巨大損失。

　　特朗普對(duì)等關(guān)稅無疑是個(gè)浩大的工程，對(duì)他的團(tuán)隊(duì)構(gòu)成了巨大挑戰(zhàn)，這可以解釋為什么最新關(guān)稅沒有在早些時(shí)候如期宣布，而且最終宣布時(shí)也缺乏細(xì)節(jié)。特朗普提名的商務(wù)部長(zhǎng)盧特尼克表示，所有研究工作應(yīng)在4月1日前完成，隨后特朗普可以立即采取行動(dòng)。

　　德豪國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（BDO International）美國(guó)分部負(fù)責(zé)人、貿(mào)易專家達(dá)蒙·派克（Damon Pike）解釋稱，考慮到世界海關(guān)組織186個(gè)成員國(guó)的各項(xiàng)商品關(guān)稅稅率都各不相同，特朗普設(shè)想的對(duì)等關(guān)稅將是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，“這幾乎是一個(gè)人工智能項(xiàng)目”。

　　事實(shí)上，對(duì)等關(guān)稅在很大程度上是為了與其他國(guó)家談判。白宮官員說，如果其他國(guó)家降低關(guān)稅，特朗普會(huì)很樂意。

　　不立即付諸實(shí)施的決定可能會(huì)被視為開啟談判的信號(hào)而非落實(shí)到底的決心。特朗普此前對(duì)墨西哥、加拿大、哥倫比亞也使出了同樣的策略：在對(duì)方讓步后便暫時(shí)收手。此外，印度總理莫迪已經(jīng)采取措施安撫特朗普，過去幾周，印度削減了從摩托車到豪車等諸多產(chǎn)品的關(guān)稅，并同意接受無證移民，增加對(duì)美國(guó)能源的采購(gòu)。

　　建銀國(guó)際首席策略師趙文利對(duì)記者表示，在過去一輪關(guān)稅政策中，部分成本被轉(zhuǎn)嫁給了美國(guó)消費(fèi)者，并推升了通脹。如果特朗普政府在當(dāng)前高通脹的環(huán)境下再次施加關(guān)稅，可能導(dǎo)致美國(guó)通脹持續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)將不得不用限制性措施應(yīng)對(duì)。這一方面會(huì)提高融資成本，抑制金融活力，另一方面，美國(guó)消費(fèi)者將面臨更高的價(jià)格負(fù)擔(dān)，進(jìn)而可能削弱消費(fèi)支出，影響以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　考慮到政策的實(shí)際影響，特朗普沒有立即大幅全面提高關(guān)稅，而是采用分階段、分領(lǐng)域的實(shí)施方式。這種漸進(jìn)的政策調(diào)整有助于減緩短期內(nèi)的沖擊，并為各方提供一定的適應(yīng)和溝通空間。

　　未來市場(chǎng)沖擊幾何？

　　對(duì)等關(guān)稅未立即實(shí)施，通過談判解決貿(mào)易糾紛的可能性緩解了市場(chǎng)擔(dān)憂。

　　特朗普一直承諾要實(shí)施對(duì)等關(guān)稅，但2月13日的指令只是啟動(dòng)了針對(duì)其他貿(mào)易伙伴對(duì)美國(guó)商品征收關(guān)稅水平的調(diào)查，然后制定應(yīng)對(duì)措施。華爾街因此暫時(shí)松了一口氣，美國(guó)主要股指普漲。

　　但未來仍存在不確定性，特朗普四年任期才剛剛開始，關(guān)稅政策對(duì)美股的影響需要繼續(xù)觀察，投資者需要警惕市場(chǎng)波動(dòng)性。

　　科技巨頭的海外業(yè)務(wù)或受沖擊。傅英杰分析稱，關(guān)稅政策對(duì)科技巨頭海外業(yè)務(wù)的沖擊有三個(gè)方面。一是供應(yīng)鏈成本上升：如果美國(guó)對(duì)進(jìn)口電子產(chǎn)品或零部件加征關(guān)稅，會(huì)導(dǎo)致美科技巨頭利潤(rùn)率下降，可能面臨更高的生產(chǎn)成本。二是海外市場(chǎng)需求變化：關(guān)稅可能導(dǎo)致科技產(chǎn)品在海外市場(chǎng)的價(jià)格上漲，進(jìn)而影響需求。例如，美國(guó)科技公司的產(chǎn)品在歐洲或亞洲市場(chǎng)可能因價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力下降而銷量下滑。三是報(bào)復(fù)性政策：其他國(guó)家可能對(duì)美國(guó)科技公司實(shí)施報(bào)復(fù)性關(guān)稅或限制措施，進(jìn)一步影響其海外業(yè)務(wù)的拓展和盈利能力。

　　在傅英杰看來，關(guān)稅政策和特朗普政策對(duì)科技巨頭及科技股的影響是多方面的，既可能帶來成本上升和市場(chǎng)不確定性，也可能催生新的機(jī)遇。投資者需密切關(guān)注政策動(dòng)態(tài)，更好地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇。

　　在特朗普關(guān)稅影響下，一些領(lǐng)域會(huì)受到?jīng)_擊，另一些則有望受益。傅英杰分析稱，特朗普政府的對(duì)等關(guān)稅是否會(huì)真正執(zhí)行，這是短期干擾市場(chǎng)的因素，需要避開有被加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)的公司，美國(guó)本土企業(yè)將是風(fēng)險(xiǎn)較小或有可能受益的公司。美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前沒有出現(xiàn)明顯的警報(bào)，在就業(yè)與消費(fèi)仍具有韌性的背景下，受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)的公司上半年仍有機(jī)會(huì)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。此外，受益于人工智能產(chǎn)業(yè)興起、業(yè)務(wù)和海外相關(guān)性較低的公司成為較好選擇，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)較小，人工智能2.0階段，短期股價(jià)回調(diào)的相關(guān)公司或創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

　　在白宮表示不會(huì)立即對(duì)其他國(guó)家實(shí)施對(duì)等關(guān)稅后，美元進(jìn)一步下跌。2月13日，美元指數(shù)下跌0.61%至107.25，為1月27日以來最低點(diǎn)。

　　特朗普推行的“美國(guó)優(yōu)先”政策，尤其是加征關(guān)稅，旨在保護(hù)美國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)。然而，這一政策在全球范圍內(nèi)引發(fā)了貿(mào)易緊張局勢(shì)，增加了國(guó)際貿(mào)易的不確定性，并可能對(duì)美元的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。趙文利提醒，關(guān)稅政策可能導(dǎo)致其他國(guó)家采取反制措施，從而減少對(duì)美元的需求，尤其是與美國(guó)貿(mào)易關(guān)系較為緊張的國(guó)家。

　　展望未來，趙文利對(duì)記者表示，美元走弱也有可能成為經(jīng)濟(jì)格局變化的契機(jī)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始降溫，并且美聯(lián)儲(chǔ)寬松的貨幣政策持續(xù)，可能導(dǎo)致美元貶值。降息可能導(dǎo)致美國(guó)與其他國(guó)家之間的利差縮小，進(jìn)而減弱美元的吸引力。此外，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也可能導(dǎo)致美元走弱。如果其他主要經(jīng)濟(jì)體（如歐元區(qū)和中國(guó)）實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇，吸引資本流入這些地區(qū)，美元的吸引力將減弱，從而導(dǎo)致美元貶值。