來源：華爾街見聞

　　分析指出，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的反應(yīng)已經(jīng)從最初的恐慌轉(zhuǎn)向了理性分析。投資者意識(shí)到，關(guān)稅政策更多是特朗普政府在國(guó)際貿(mào)易談判中的籌碼，而非單純的經(jīng)濟(jì)破壞工具。這種認(rèn)知的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的敏感度降低，從而減少了關(guān)稅對(duì)股市的負(fù)面影響。

　　在剛剛過去的一周，市場(chǎng)多空消息交織，但美股依然逼近歷史高點(diǎn)。

　　一方面，特朗普的關(guān)稅政策持續(xù)引發(fā)關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂并未完全消散；馬斯克領(lǐng)導(dǎo)的“DOGE”計(jì)劃對(duì)聯(lián)邦工資進(jìn)行大幅削減，引發(fā)了對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的猜測(cè)；此外，CPI數(shù)據(jù)的回升也給美聯(lián)儲(chǔ)降息前景帶來了不確定性。

　　另一方面，俄烏沖突現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，以及PPI中構(gòu)成美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的PCE價(jià)格指數(shù)的成分表現(xiàn)疲軟，緩解了市場(chǎng)對(duì)通脹失控的擔(dān)憂。

　　縱觀全周，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲1.47%，接近歷史高點(diǎn)，與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)的道指本周累漲0.55%，科技股居多的納指本周累漲2.58%。

　　分析指出，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的反應(yīng)已經(jīng)從最初的恐慌轉(zhuǎn)向了理性分析。投資者意識(shí)到，關(guān)稅政策更多是特朗普政府在國(guó)際貿(mào)易談判中的籌碼，而非單純的經(jīng)濟(jì)破壞工具。這種認(rèn)知的轉(zhuǎn)變使得市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅的敏感度降低，從而減少了關(guān)稅對(duì)股市的負(fù)面影響。

　　此外，在本周的市場(chǎng)波動(dòng)中，F(xiàn)OMO（錯(cuò)失恐懼癥）情緒再次發(fā)揮了重要作用，這種情緒推動(dòng)了市場(chǎng)的持續(xù)上漲。

　　投資者重新解讀關(guān)稅

　　TS Lombard 的分析師 Andrea Cicione 在一份名為《我如何學(xué)會(huì)不再擔(dān)心并愛上關(guān)稅》最新報(bào)告中指出，市場(chǎng)似乎已經(jīng)“學(xué)會(huì)停止擔(dān)憂”。這種態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后，反映了投資者對(duì)特朗普政府關(guān)稅策略的新理解。

　　據(jù)媒體分析，目前特朗普的關(guān)稅政策主要用于實(shí)現(xiàn)地緣政治目標(biāo)，而非直接打擊消費(fèi)者。例如，針對(duì)加拿大的關(guān)稅提案中部分豁免了能源領(lǐng)域，鋼鋁關(guān)稅也不會(huì)立即影響到終端消費(fèi)者。

　　上周，可能的互惠關(guān)稅公告也得到了債務(wù)和股票市場(chǎng)的積極反應(yīng)，這與直覺相反。Capital Economics 分析師Hubert de Barochez認(rèn)為，市場(chǎng)的積極反應(yīng)可能源于以下幾點(diǎn)：

　　然而，Barochez仍然預(yù)計(jì)特朗普最終會(huì)大幅提高關(guān)稅，這將對(duì)股票和債券市場(chǎng)造成壓力。

　　市場(chǎng)似乎也沒有因?yàn)镈OGE揮舞鐮刀削減聯(lián)邦工資而感到不安。

　　據(jù)奈德·戴維斯研究的Veneta Dimitrova和London Stockton的報(bào)告，約有7.5萬名工人接受了買斷，約占聯(lián)邦勞動(dòng)力的2.5%，這將節(jié)省約150億美元，而聯(lián)邦員工薪酬總額為6500億美元。在7萬億美元的聯(lián)邦總支出中，預(yù)計(jì)節(jié)省的金額只是滄海一粟。

　　FOMO情緒也再次發(fā)揮作用。投資者拒絕重蹈覆轍，避免因恐慌而遭受損失。這種情緒在過去兩屆總統(tǒng)任期內(nèi)多次出現(xiàn)，特朗普的貿(mào)易威脅未能阻止華爾街的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　高盛警告下行風(fēng)險(xiǎn)

　　盡管美股一路高歌猛進(jìn)，但高盛集團(tuán)全球市場(chǎng)董事總經(jīng)理Scott Rubner近期發(fā)出警告，認(rèn)為美股即將面臨下行壓力。

　　Rubner在最新報(bào)告中指出，美股市場(chǎng)正變得越來越擁擠，逢低買入的動(dòng)力正在減弱。他強(qiáng)調(diào)：“市場(chǎng)上的參與者無所不在，包括散戶交易者、401k資金流入、年初配置資金以及企業(yè)等。資金流動(dòng)需求動(dòng)態(tài)正在迅速變化，我們正接近負(fù)面的季節(jié)性因素。”

　　盡管周三高于預(yù)期的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)公布后，股市仍能迅速從盤中低點(diǎn)反彈，展現(xiàn)出非凡的韌性，但Rubner認(rèn)為這種局面難以持續(xù)，DeepSeek引發(fā)的擔(dān)憂和特朗普的關(guān)稅政策均未引發(fā)廣泛調(diào)整。

　　Rubner從資金流變化角度，列出了幾個(gè)關(guān)鍵因素，預(yù)示著市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)的增加：

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。