中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持北京首都機(jī)場股份（00694）“跑贏行業(yè)”評級，目標(biāo)價(jià)2.9港元不變（該行將目標(biāo)估值年份切換至2025年，并基于0.9倍2025年P(guān)/B，較原0.8倍的目標(biāo)P/B有所上行，主要考慮出行板塊旅客量增速表現(xiàn)韌性且口岸免稅消費(fèi)逐步觸底改善，該行預(yù)期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所改善）。該行調(diào)整公司2024、2025年盈利預(yù)測至-15.17億元、0.17億元。該行引入公司2026年盈利預(yù)測4.13億元，主要假設(shè)2026年公司旅客吞吐量同比增長8%，營業(yè)成本保持低個(gè)位數(shù)增長。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　預(yù)告2024年稅前虧損幅度同比大幅收窄

　　北京首都機(jī)場股份近日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司初步預(yù)估2024年稅前虧損為6~7億元，而2023年稅前虧損為17.2億元；2024年凈虧損為13.5~16.5億元，而2023年凈虧損為17億元。根據(jù)業(yè)績預(yù)告解釋，2024年公司稅前虧損與凈虧損差異較大，主要是由于以前年度產(chǎn)生并確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損，公司預(yù)計(jì)在到期前無法獲得足夠的應(yīng)納稅所得額進(jìn)行抵扣，因此，于2024年度轉(zhuǎn)回了相應(yīng)的遞延所得稅資產(chǎn)，導(dǎo)致所得稅費(fèi)用大幅增加。

　　業(yè)務(wù)量穩(wěn)步修復(fù)，盈利逐漸向好。

　　2024年公司累計(jì)飛機(jī)起降架次為43.4萬架次，同比增長14.2%；旅客吞吐量為6737萬人次，同比增長 27.4%；貨郵吞吐量為144萬噸，同比增長

　　29.3%。公司業(yè)務(wù)量持續(xù)恢復(fù)，而營業(yè)成本增速相對較低，疊加其在廣告業(yè)務(wù)、國際零售業(yè)務(wù)等委托管理費(fèi)率的優(yōu)化，經(jīng)營杠桿逐步顯現(xiàn)。

　　公司擬通過盈余公積彌補(bǔ)累計(jì)虧損，該行認(rèn)為或有助于后續(xù)實(shí)施利潤分配政策。

　　根據(jù)公司同日公告的《虧損彌補(bǔ)方案議案》，公司董事會建議根據(jù)中國公司法及公司章程的相關(guān)規(guī)定，從任意盈余公積中動用人民幣29.91億元以完全彌補(bǔ)截至2023年12月31日的累計(jì)虧損，虧損彌補(bǔ)方案須根據(jù)公司章程經(jīng)股東會批準(zhǔn)后方可實(shí)施。

　　風(fēng)險(xiǎn)：國際旅客修復(fù)低于預(yù)期；免稅消費(fèi)持續(xù)疲軟；資本開支金額超預(yù)期。